期权交易基础

概念

期权是代表未来权利的合约。

根据行权时间分类:

  • 美式期权:买方可以在到期时间之前行使权利。
  • 欧式期权:买方只能在到期时间当日行使权利。

根据买卖权利分类:

  • 认购期权:未来买入的权利(锁定买入价)。
  • 认沽期权:未来卖出的权利(锁定卖出价)。

期权价格的影响因素

  • 标的物价格。
  • 行权价格。
  • 到期时间。
  • 波动率。
  • 股息率。
  • 利率。

期权价格的敏感指标

  • Delta:衡量标的物价格变化对期权价格的影响。
    • Delta = 期权价格变化 / 标的物价格变化
  • Gamma:衡量标的物价格变化对Delta的影响。
    • Gamma = Delta变化 / 标的物价格变化
  • Theta:衡量到期时间变化对期权价格的影响。
    • Theta = 期权价格变化 / 到期时间变化
  • Vega:衡量波动率变化对期权价格的影响。
    • Vega = 期权价格变化 / 波动率变化
  • Rho:衡量利率变化对期权价格的影响。
    • Rho = 期权价格变化 / 利率变化

Delta

基本性质:

  1. 期权的Delta值的绝对值介于01之间。
    • 认购期权的Delta值为正。
    • 认沽期权的Delta值为负。
  2. 期权的Delta值衡量该期权的“虚实”程度。
    • 实值期权:期权的Delta值的绝对值大于0.5。
    • 平值期权:期权的Delta值的绝对值约等于0.5。
    • 虚值期权:期权的Delta值的绝对值小于0.5。

Gamma

基本性质:

  1. 认购期权和认沽期权的Gamma值相同。
    • 期权权利方的Gamma值为正。
    • 期权义务方的Gamma值为负。
  2. 标的物价格在行权价格附近时,期权的Gamma值最大。
  3. 不同虚实程度的期权,其Gamma值与到期时间存在不同变化关系。
    • 平值期权的Gamma值随着到期时间的临近而趋近于无穷大。
    • 实值期权和虚值期权,其Gamma值随着到期时间的临近而先升高后降低。

Vega

基本性质:

  1. 认购期权和认沽期权的Vega值相同。
    • 期权权利方的Vega值为正。
    • 期权义务方的Vega值为负。
  2. 标的物价格在行权价格附近时,期权的Vega值最大。
  3. 期权的到期时间越长,其Vega值越大。
    • 随着到期时间的临近而趋近于0。

策略

单腿策略

买方策略

  • 买入认购期权:预期未来行情大幅上涨。
  • 买入认沽期权:预期未来行情大幅下跌。

注意事项:

  • 慎买临近到期时间的期权。
  • 慎买深度虚值的期权。

卖方策略

  • 卖出认购期权:预期未来行情不会上涨。
  • 卖出认沽期权:预期未来行情不会下跌。

备兑策略

在做多标的物时,卖出相应数量的虚值认购期权。备兑开仓策略使用全额标的物作为担保,无需额外缴纳现金作为保证金。

保险策略

  • 在做多标的物时,买入相应数量的认沽期权。
  • 在做空标的物时,买入相应数量的认购期权。

领口策略

  • 在做多标的物时,买入相应数量的认沽期权,卖出相应数量的虚值认购期权。
  • 在做空标的物时,买入相应数量的认购期权,卖出相应数量的虚值认沽期权。

合成标的物策略

  • 合成多头策略:买入认购期权,卖出同等数量具有相同行权价格、相同到期时间的认沽期权。
  • 合成空头策略:买入认沽期权,卖出同等数量具有相同行权价格、相同到期时间的认购期权。

标的物替代策略

买入Delta值趋近于1的深度实值认购期权。

跨式策略与勒式策略

预期未来行情大幅波动:

  • 买入跨式策略:买入相同数量、相同行权价格、相同到期时间的认购期权和认沽期权。
  • 买入勒式策略:买入相同数量、相同到期时间的认购期权和认沽期权,认购期权的行权价格较高,认沽期权的行权价格较低。

预期未来行情小幅震荡:

  • 卖出跨式策略:卖出相同数量、相同行权价格、相同到期时间的认购期权和认沽期权。
  • 卖出勒式策略:卖出相同数量、相同到期时间的认购期权和认沽期权,认购期权的行权价格较高,认沽期权的行权价格较低。

价差策略

牛熊价差策略

  • 牛市价差策略:买入较低行权价格的期权,卖出同等数量具有较高行权价格、相同到期时间的同类型期权。
  • 熊市价差策略:买入较高行权价格的期权,卖出同等数量具有较低行权价格、相同到期时间的同类型期权。

比率价差策略

  • 认购比率价差策略:买入较低行权价格的认购期权,卖出比率数量具有较高行权价格、相同到期时间的认购期权。
  • 认沽比率价差策略:买入较高行权价格的认沽期权,卖出比率数量具有较低行权价格、相同到期时间的认沽期权。

日历价差策略

  • 买近卖远:买入到期时间较近的期权,卖出相同数量具有相同行权价格、较长到期时间的同类型期权。
  • 卖近买远:卖出到期时间较近的期权,买入相同数量具有相同行权价格、较长到期时间的同类型期权。